中信建投贺菊颖在节目上表示，中药板块的投资方向，大致分为两类，一类是院内中药，一类是中药消费品公司。中药消费品公司的投资逻辑和其他消费品相似，核心是评估其品牌护城河。在院内中药里，核心关注企业的质地。

以下为文字精华：

【资料图】

提问：CXO板块的投资机会如何把握？

贺菊颖：2018年开始CXO板块关注度非常高，在2021年中期其开始调整，到目前板块已调整了两年的时间。从股价角度，调整的时候已经较长，因此也受到很多投资人的关注。

CXO板块中，很多公司非常优秀，在全球细分领域中也具备明显的竞争优势。CXO长期非常乐观，因为国内公司在这个领域具备人才，环境、运营效率等诸多优势。

短期看由于行业周期的原因，国内CXO公司还在逐渐寻找底部的过程中，具体到达底部的时间还需要持续观察。我认为目前股价位置已经调整较为充分，后续可以观察什么时候触底回升。海外业务方面，很多龙头公司一直在海外市场开拓，取得很多跨国公司客户，后续竞争优势也将不断提升。短期看，行业景气度拐点还需要一点时间来确认。

提问：中药板块的发展趋势是怎样的？

贺菊颖：国家自上而下对中药板块的支持很大。行业顶层的制度设计在十四五的中医药产业规划里已经非常详细，围绕顶层的制度设计相关的政策也在逐渐落地或者已经落地。

国家对医药细分行业的核心支持，最重要体现在两个方面：一个是医保支付的态度，另一个是审批和审批政策。

医保支付的态度方面，2021年底，国家医保局和中医药管理局有一个联合政策，这个政策中就包括中药中医的医保支付的支持，比如中药饮片和配方颗粒继续执行加成政策，总体是非常友好的。

其次在审评审批上，今年7月1日开始执行新的中药审评审批指导原则。指导原则有一些较大的变化，比如强调三结合的规则，就是结合临床价值，结合传统中医理论，结合人用经验，大幅改变原有的中药创新评审体系，政策非常接地气，国家对于中药的支持是非常明朗的。

中药板块的投资方向，大致分为两类，一类是院内中药，一类是中药消费品公司。中药消费品公司的投资逻辑和其他消费品相似，核心是评估其品牌护城河。在院内中药里，核心关注企业的质地。在新的审评指导原则之下，公司的品种研发能力值得持续关注。

提问：医疗器械板块怎么看？有哪些细分行业？

贺菊颖：医疗器械通常分成三类，一类是设备，涉及医院的资本开支预算。这一类核心关注本身的临床需求，以及目前国内这个品类本身的配备率和渗透率情况，以及国产和进口的性价比相对优势。

举个例子，过去几年彩超、消化内镜等细分领域，都有明显的国产追赶趋势，这种品类里会涌现一些非常优秀的国产医疗器械公司。

第二类是高值耗材。集采对高值耗材肯定有影响，但是此外我们也关注终端的渗透率提升空间。如果渗透率有继续提升的空间，我们相信在集采之后，产品一定会有一个低基数上的好的投资机会。我们在看高值耗材的时候会评估两方面，集采有没有出清，和未来终端是否有渗透率提升空间。

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